Fomentando el desarrollo: el camino por delante para los mercados de capitales africanos

Tamaño y diversidad

Los mercados de capitales africanos abarcan una amplia gama de bolsas, incluida la Bolsa de Johannesburgo (JSE) en Sudáfrica, la Bolsa de Valores de Nigeria (NSE) en Nigeria y bolsas más pequeñas en países como Kenia, Egipto y Ghana.

Estas bolsas varían en términos de capitalización de mercado, volumen de negociación y número de empresas cotizadas. La JSE de Sudáfrica es la bolsa más grande y líquida del continente, mientras que otros mercados más pequeños están creciendo rápidamente.

Crecimiento y desarrollo

Una combinación de factores impulsa el significativo crecimiento y desarrollo experimentado por muchos mercados de capitales africanos en la última década, incluida la expansión económica, el aumento de la inversión extranjera y mejoras en la infraestructura del mercado y la regulación.

Varios países africanos han implementado reformas para liberalizar sus mercados financieros, fortalecer la protección de los inversores y mejorar los estándares de transparencia y divulgación. Este enfoque estratégico significa que ahora se han establecido planes para mejorar el rendimiento integral en varios mercados africanos.

Estudios de caso: Uganda y Ghana

Uganda

A finales de la década de 1990, por ejemplo, el Fondo Monetario Internacional (FMI) notó lo que describió como una implementación "rápida" de diversas reformas económicas en Uganda.

El Banco de Uganda asumió la responsabilidad de formular y aplicar la política monetaria, un papel que anteriormente desempeñaba el Ministerio de Finanzas, y puso fin a sus préstamos a los bancos comerciales sin restricciones. (Estos préstamos habían sido una fuente de presión inflacionaria significativa).

Uganda también fortaleció sus leyes bancarias y regulaciones de apoyo, revisó sus funciones de supervisión e implementó exámenes en el lugar y monitoreo externo. Hoy, los principales reguladores financieros del país son el Banco de Uganda y la Autoridad de Mercados de Capitales de Uganda (CMA).

La CMA publicó su plan estratégico preliminar para 2021/22 y 2024/25 en 2021. Sus objetivos declarados son:

1. facilitar y promover el desarrollo del mercado ugandés;
2. asegurar que los mercados operen de manera eficiente y con integridad; y
3. fortalecer la capacidad institucional de la CMA para cumplir con su mandato, que es, "El desarrollo de todos los aspectos de los mercados de capitales con énfasis particular en la eliminación de impedimentos y la creación de incentivos para inversiones a más largo plazo en empresas productivas."

Al establecer su plan, que se revisará anualmente, la CMA señala que es "evidente que el monto total de financiamiento recaudado de los mercados de capitales aún es pequeño en comparación con el PIB [de Uganda]".

Las aspiraciones de la CMA son que los mercados de capitales jueguen un papel más significativo en el financiamiento de la economía ugandesa y revertir la tendencia a la baja en la proporción de capitalización de mercado doméstico con respecto al PIB. El plan también hace mención especial de dirigir los ahorros nacionales hacia las pequeñas y medianas empresas de Uganda, que la CMA reconoce que no crecerán sin el financiamiento a largo plazo que necesitan "desesperadamente".

Salida de la lista gris del FATF

A pesar de este progreso rápido, no fue hasta febrero de 2024 que el país fue eliminado de la "lista gris" del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI). La lista gris del GAFI incluye jurisdicciones bajo un monitoreo aumentado debido a "deficiencias estratégicas identificadas" en sus regímenes de lucha contra el lavado de dinero (LC/FT) y el financiamiento del terrorismo (CFT).

El GAFI elogió el fortalecimiento por parte de Uganda de la efectividad de su régimen LC/FT para corregir las deficiencias estratégicas identificadas en febrero de 2020. Algunas de las medidas adoptadas por Uganda incluyen:

• crear una estrategia nacional de LC/FT;
• mejorar el uso de la asistencia jurídica mutua (AJM) y mantener estadísticas;
• desarrollar supervisión basada en riesgos tanto en el sector financiero como en el de actividades comerciales y profesionales designadas no financieras (APNFD);
• evaluar los riesgos de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo relacionados con las personas jurídicas y garantizar que las autoridades tengan acceso oportuno a información precisa; y
• perseguir investigaciones y enjuiciamientos por lavado de dinero, incluido el establecimiento de procedimientos para rastrear y confiscar los ingresos del delito.

Ghana

Ghana, también, comenzó un programa de reforma a finales de la década de 1990, pero el progreso fue más lento que en Uganda. El FMI identificó tres fases de implementación distintas.

En la primera fase, los objetivos principales fueron:

1. retomar el control de la expansión del crédito por parte del sistema bancario, especialmente hacia el gobierno; y
2. apoyar la política cambiaria y lograr objetivos de inflación sin desplazar al sector privado.

En la segunda fase, el enfoque se amplió para incluir un mayor énfasis en la liberalización de los controles sobre las tasas de interés y el crédito bancario.

La fase final introdujo gradualmente un sistema indirecto de control monetario, lo que significó un cambio de controles directos a una mayor dependencia de instrumentos de política basados en el mercado.

Al igual que en Uganda, el banco central (es decir, el Banco de Ghana) fortaleció su posición financiera. El gobierno buscó mejorar el marco regulatorio del sector financiero y fortalecer la supervisión bancaria, así como abordar y remediar deficiencias en sus regímenes LC/FT, lo que llevó a la eliminación de Ghana de la lista gris del GAFI en junio de 2021.

A fines de 2023, la Comisión de Valores y Bolsa de Ghana (SEC, por sus siglas en inglés) presentó su plan estratégico quinquenal. El plan se lanzó en la conferencia "Profundizando y diversificando el mercado de capitales de Ghana hacia un sistema financiero más resiliente" - y aunque ese no sea el nombre más pegajoso para una conferencia, ciertamente encapsuló la visión del gobierno mientras busca que el país pase de ser un mercado fronterizo a uno emergente.

La SEC se ha fijado cinco objetivos:

1. Ampliar la oferta y mejorar la calidad de los productos del mercado de capitales.
2. Aumentar la demanda de productos y servicios del mercado de capitales mediante el aumento de la conciencia y la experiencia "en todo el espectro de la base de inversionistas".
3. Expandir y fortalecer toda la infraestructura del mercado, incluida la liquidez del mercado.
4. Desarrollar y fortalecer el marco legal y regulatorio del ecosistema de los mercados de capitales.
5. Fortalecer la capacidad y capacidad de la propia SEC.

El papel de la inversión extranjera

Los inversores internacionales se sienten atraídos por las economías de alto crecimiento del continente, los abundantes recursos naturales y la población joven y en crecimiento. Sin embargo, los flujos de inversión extranjera pueden ser volátiles y sensibles a las condiciones económicas globales, preocupaciones de liquidez, falta de productos diversos, precios de productos básicos y riesgos geopolíticos.

Las iniciativas de inversión del FMI y las Naciones Unidas (ONU) son, por lo tanto, cruciales, aunque la inversión extranjera directa en el extranjero (IED) sigue siendo significativa. Por ejemplo, la inversión china ha seguido aumentando constantemente desde 2003 a pesar de una disminución general de la IED en África que comenzó en 2010.

Los cinco principales destinos africanos para la IED china en 2022 fueron:

1. Sudáfrica;
2. Níger;
3. la República Democrática del Congo;
4. Egipto; y
5. Costa de Marfil.

Los cinco países africanos que más reciben IED de Estados Unidos en 2022 fueron:

1. Egipto;
2. Sudáfrica;
3. Libia;
4. Guinea Ecuatorial; y
5. Angola.

Hay otros ocho países africanos que se sabe que reciben IED de EE. UU., aunque EE. UU. no los nombrará por razones de sensibilidad comercial.

Desafíos y limitaciones

Los mercados de capitales africanos enfrentan varios desafíos y limitaciones. Etiopía ha sido identificada recientemente como uno de los tres países, junto con Zambia y Ghana, que no han cumplido con sus obligaciones de deuda desde 2020. Un número significativo de naciones africanas están lidiando actualmente con una crisis de deuda. Desde 2019, varias de estas naciones, incluidas Kenia, Marruecos, Nigeria, Ghana y Egipto, han experimentado rebajas de calificación crediticia por parte de las principales agencias calificadoras de crédito.

Problemas continuos con la liquidez del mercado, bajos niveles de participación institucional, marcos regulatorios inadecuados, falta de interoperabilidad del mercado o uso de SWIFT, y estabilidad política y económica en algunos países. Muchos intercambios africanos también están altamente concentrados en algunos sectores o acciones de gran capitalización, lo que puede limitar las oportunidades de diversificación para los inversores.

Oportunidades y potencial

A pesar de estos desafíos, los mercados de capitales africanos ofrecen importantes oportunidades y potencial de crecimiento. Con una población joven y en crecimiento, una urbanización creciente y un consumo de clase media en aumento, existe una creciente demanda de más productos y servicios financieros.

Esto presenta oportunidades para la colaboración entre países, nuevas listas, instrumentos financieros innovadores y el desarrollo de productos de inversión alternativos como bonos, fondos cotizados en bolsa (ETF) y derivados.

Perspectivas

El futuro de los mercados de capitales africanos parece prometedor, pero se requieren más reformas e inversiones en infraestructura de mercado, tecnología y capital humano.

Los gobiernos, los reguladores y los participantes del mercado deben colaborar estrechamente para abordar los desafíos que enfrenta la industria y desbloquear todo su potencial. Fortalecer la gobernanza corporativa, mejorar los estándares de transparencia y divulgación, y mejorar la educación y protección de los inversores serán prioridades clave.